Rapport RGTI — Rigetti Computing, Inc.

Date du rapport : 27 septembre 2026  |  Devise : USD  |  Bourse : NASDAQ (RGTI)  |  Secteur : Informatique quantique (supraconducteurs)  |  Cours 16,66 $ (clôture 25/09/2026)  |  Capitalisation ~5,56 Md$  |  Exercice clos le 31 décembre

1. Ce que fait l'entreprise

Rigetti Computing, Inc. (NASDAQ : RGTI, siège à Berkeley, Californie, fondée en 2013, 164 salariés) conçoit, fabrique et exploite des ordinateurs quantiques « full-stack » fondés sur des qubits supraconducteurs. La société est verticalement intégrée : elle conçoit ses puces, les fabrique dans sa propre usine (Fab-1, présentée comme la première installation dédiée et intégrée de fabrication de dispositifs quantiques de l'industrie), développe son électronique de contrôle et exploite ses machines.

Trois sources de revenus

• Vente de systèmes sur site (on-premises) — c'est le moteur de croissance actuel. La gamme va du Novera (QPU de 9 qubits destiné à être branché sur la cryogénie et l'électronique existantes du client) aux systèmes Cepheus de 36 à 108 qubits, livrés clés en main avec l'électronique de contrôle Rigetti. Clientèle : laboratoires nationaux, universités, centres de calcul quantique, organismes de recherche.
• Quantum Computing as a Service (QCaaS) — accès aux machines via la plateforme propriétaire Rigetti Quantum Cloud Services (QCS) et via Amazon Braket.
• Contrats de R&D et programmes gouvernementaux — États-Unis (CHIPS Act, DARPA, laboratoires), Royaume-Uni (National Quantum Computing Centre), Inde (C-DAC).

Le différenciateur technique : l'architecture « chiplet »

Rigetti a développé le premier processeur quantique multi-puces de l'industrie. Plutôt que de graver un seul grand processeur (dont le rendement de fabrication s'effondre quand la taille augmente), la société assemble des petites puces de 9 qubits (« chiplets ») côte à côte. Le système phare Cepheus-1-108Q, disponible depuis avril 2026, est ainsi constitué de douze chiplets de 9 qubits juxtaposés. Cette approche modulaire est au cœur de la thèse d'investissement : elle est censée permettre de passer à 336 puis 1 000+ qubits sans buter sur les rendements de fabrication.

Performances techniques revendiquées (Cepheus-1-108Q, août 2026)

Note : ces chiffres sont ceux communiqués par la société dans son communiqué de résultats du 6 août 2026 et lors de la conférence téléphonique associée. Ils ne font pas l'objet d'une certification indépendante.

2. Avancées sur les 12 derniers mois (septembre 2025 – septembre 2026)

Éléments positifs

Accord définitif de 100 M$ avec le gouvernement américain (8 septembre 2026) — c'est l'événement majeur de la période. La filiale Rigetti & Co, LLC a signé un accord définitif avec le Département du Commerce pour une dotation de 100 millions de dollars, allouée au titre du CHIPS Research and Development Office Broad Agency Announcement. Cet accord concrétise la lettre d'intention annoncée en mai 2026. Il finance trois projets de R&D visant explicitement les goulets d'étranglement du passage à l'échelle :

1. Compression de l'électronique de lecture dans un boîtier intégré et miniaturisé ;
2. Augmentation de la capacité cryogénique « de plusieurs ordres de grandeur » via une nouvelle architecture de cryostat ;
3. Développement des capacités de fabrication pour des architectures de puces à haute connectivité.

Termes détaillés (formulaire 8-K). L'accord (Other Transaction Agreement, signé le 4 septembre 2026) court sur cinq ans ou jusqu'à l'achèvement des jalons. Le financement est versé en trois tranches : 43,9 M$ à l'attribution, puis 29,9 M$ et 26,2 M$ conditionnés à l'atteinte de jalons, que le Département apprécie « à sa seule discrétion » ; un manquement peut entraîner une demande de restitution des fonds. En contrepartie, Rigetti a émis le 8 septembre 7 739 938 actions ordinaires à 12,92 $ au Département (100 M$ au total). Le Département n'a pas de droits de vote pleins, ne peut céder que les actions correspondant aux fonds déjà versés et ne peut vendre à des concurrents. L'État conserve des droits de march-in sur la propriété intellectuelle et impose des exigences de fabrication domestique et des restrictions vis-à-vis d'entités étrangères.

Rigetti fait partie d'un ensemble de trois sociétés (avec D-Wave et Quantinuum) recevant chacune 100 M$, soit 300 M$ au total. L'annonce a déclenché une hausse de plus de 10 % des valeurs quantiques le 8 septembre.

Accélération commerciale réelle. Le chiffre d'affaires du 2^e trimestre 2026 atteint 5,138 M$ contre 1,801 M$ un an plus tôt (+185 %), et 9,538 M$ sur 6 mois contre 3,273 M$ (+191 %). La croissance provient des ventes de systèmes sur site. La marge brute passe de 31 % à 43 % grâce au mix de contrats et au pricing.

Disponibilité générale du Cepheus-1-108Q (avril 2026) — le plus grand ordinateur quantique multi-puces de l'industrie, accessible via QCS et Amazon Braket.

Commandes et déploiements. Bons de commande d'environ 5,7 M$ pour deux systèmes Novera de 9 qubits (un fabricant technologique asiatique, une start-up californienne en physique appliquée et IA), livraison attendue au 1^er semestre 2026. Programme de système 108 qubits pour le C-DAC en Inde. Système 36 qubits déjà déployé au National Quantum Computing Centre britannique.

Extension de la collaboration avec HPE et le Pittsburgh Supercomputing Center (27 juillet 2026) — Rigetti livrera un système Novera 9 qubits au nouveau banc d'essai TangleLab du PSC, financé par une subvention de la National Science Foundation. L'objectif est un supercalculateur hybride quantique-classique.

Renforcement de la structure opérationnelle (19 août 2026) — création d'une organisation dédiée à la livraison de systèmes, avec nomination de David Rivas au poste nouvellement créé de Chief Operating Officer et d'Andrew Bestwick, Ph.D. comme Chief Technology Officer. Signal de passage d'une logique de laboratoire à une logique industrielle.

Investissement au Royaume-Uni — plan d'investissement pouvant atteindre 100 M$ sur plusieurs années, maintenu et réaffirmé dans le communiqué du 6 août 2026.

Éléments négatifs et risques émergents

Cours toujours à -71 % de son plus haut, rebond purement sectoriel. Le titre clôture à 16,66 $ le 25 septembre 2026, dans un intervalle 52 semaines de 12,53 $ – 58,15 $, soit environ -71 % depuis le plus haut. Le rebond de septembre (+~10 % depuis le 10/09) est lié au secteur : +4,9 % le 21 septembre avant le Quantum World Congress, +4 % le 23 septembre dans le sillage d'IonQ (décodeur de correction d'erreurs en temps réel et placement d'un système au centre de recherche quantique de NVIDIA). 24/7 Wall St. souligne que Rigetti monte alors « sans catalyseur propre » et que ces hausses par sympathie sont exposées à un retournement rapide. Le bêta de 2,01 confirme la très forte sensibilité au sentiment de marché.

Ventes d'initiés continues, zéro achat. Le CFO Jeffrey Bertelsen a vendu 25 000 actions à 15,00 $ le 3 septembre, et le PDG Subodh Kulkarni 120 000 actions à 15,68 $ (≈1,9 M$) le 9 septembre, au lendemain de l'annonce CHIPS, après exercice de 150 000 options à 0,96 $ ; il conserve 140 411 actions en direct. Ces deux ventes relèvent de plans 10b5-1 adoptés en juin 2026 (donc programmées). Plus significatif : selon The Motley Fool, les initiés de Rigetti ont été vendeurs nets de 75,7 M$ sur les deux dernières années, sans aucun achat.

Pertes en forte progression. La perte d'exploitation du T2 2026 atteint 28,06 M$ contre 19,88 M$ un an plus tôt (+41 %). Les dépenses de R&D bondissent de 13,52 M$ à 20,73 M$ (+53 %) et les frais commerciaux et administratifs de 6,93 M$ à 9,52 M$ (+37 %). Sur 6 mois, la perte d'exploitation passe de 41,51 M$ à 54,01 M$. Autrement dit, la croissance du chiffre d'affaires (+6,3 M$ sur 6 mois) est très largement dépassée par celle des charges (+15,1 M$).

Dilution structurelle. Le nombre d'actions en circulation est passé de 331 282 895 (31/12/2025) à 333 676 881 (30/06/2026). Surtout, l'exercice 2025 avait vu 346,7 M$ levés via un programme At-The-Market et 35 M$ via un placement privé Quanta. L'accord CHIPS prévoit explicitement que « le Département recevra une participation minoritaire non contrôlante au capital de Rigetti » en contrepartie des fonds ; le communiqué du 8 septembre liste d'ailleurs comme premier facteur de risque « l'émission de titres par la Société au Département (y compris la dilution pour les actionnaires existants) ». Le 8-K a chiffré cette participation : 7 739 938 actions à 12,92 $, soit environ 2,3 % du capital existant (333,7 M d'actions au 30/06/2026), à un prix inférieur d'environ 15 % au cours du 10 septembre. Le gouvernement fédéral prend donc une participation dans trois sociétés quantiques cotées, ce que la presse spécialisée a relevé comme un précédent notable.

Enquêtes de cabinets d'avocats en class action. Le cabinet Rosen Law Firm a annoncé une enquête pour d'éventuelles réclamations en valeurs mobilières au nom des actionnaires de Rigetti, à la suite de la chute de 45 % du titre le 8 janvier 2025 (déclaration du PDG de Nvidia Jensen Huang selon laquelle les ordinateurs quantiques « vraiment utiles » seraient à ~20 ans). Le cabinet Levi & Korsinsky a également ouvert un formulaire de dépôt. Il s'agit à ce stade d'enquêtes/procédures sectorielles liées à la volatilité du titre, sans provision comptabilisée identifiée dans les comptes semestriels ; l'issue et la matérialité financière restent indéterminées.

Passif de bons de souscription dérivés à 78,4 M$. Les derivative warrant liabilities (102,6 M$ au 31/12/2025) ont été reclassées en passif courant à hauteur de 78,4 M$ au 30/06/2026, faisant bondir le total du passif courant de 12,15 M$ à 105,06 M$. Ce n'est pas une dette financière (le règlement se fait en actions), mais cela crée une volatilité comptable massive : la seule variation de juste valeur de ces instruments a coûté 29,6 M$ au T2 2026, transformant une perte d'exploitation de 28,1 M$ en une perte nette GAAP de 52,6 M$.

Concurrence. Rigetti affronte IBM et Google sur les supraconducteurs (avec des moyens sans commune mesure), IonQ et Quantinuum sur les ions piégés, QuEra et Atom Computing sur les atomes neutres, D-Wave sur le recuit quantique. Un analyste de Benchmark estime l'ensemble du secteur quantique à environ 1,5 Md$ de revenus en 2026, soit un marché adressable encore minuscule à se partager.

3. Ce que compte faire l'entreprise à court et moyen terme

Court terme (fin 2026)

Aucune mise à jour de la feuille de route n'a été publiée depuis le rapport du 11 septembre ; les objectifs ci-dessous restent ceux du communiqué et de la conférence du T2 2026. Prochain rendez-vous : publication des résultats du T3 2026, attendue début novembre (date non encore annoncée à ce jour).

• Améliorer la fidélité à 108 qubits. La direction indique viser une augmentation de la fidélité au niveau 108 qubits avant la fin de l'année 2026. Le levier identifié est le temps de cohérence (actuellement 25-30 µs) ; le PDG Subodh Kulkarni estime qu'une amélioration d'un facteur 2 à 3 est « praticable à court terme ». Les pistes techniques citées sont des interfaces plus lisses au niveau des jonctions Josephson et le recouvrement du niobium par du tantale.
• Exécuter le carnet de commandes de systèmes sur site : systèmes Novera commandés, programme 108 qubits pour le C-DAC (Inde), livraison du Novera au Pittsburgh Supercomputing Center.
• Démarrer les trois projets R&D financés par le CHIPS Act (première tranche de 43,9 M$ ; tranches suivantes de 29,9 M$ et 26,2 M$ conditionnées aux jalons) (électronique de lecture miniaturisée, nouvelle architecture de cryostat, fabrication haute connectivité).
• Monter en puissance l'organisation de livraison de systèmes créée en août sous la direction du nouveau COO.

Moyen terme (2027-2029)

• Objectif ~1 000 qubits, ~99,9 % de fidélité à 2 qubits, portes sous 50 ns sur un horizon d'environ trois ans (formulation du communiqué du 6 août 2026). Des sources tierces mentionnent des jalons intermédiaires — un processeur Lyra de 336 qubits visé fin 2026 à 99,7 % de fidélité, puis 1 000+ qubits fin 2027 à 99,8 % — mais ces jalons précis n'ont pas été réaffirmés dans le communiqué de résultats du T2 2026, qui s'en tient à l'horizon « environ trois ans ». Ce décalage entre la feuille de route historiquement communiquée et le langage plus prudent du dernier communiqué mérite d'être surveillé.
• Investissement continu dans la capacité de réfrigération à dilution et les infrastructures associées, nécessaire pour héberger des systèmes à plus grand nombre de qubits.
• Déploiement du plan britannique jusqu'à 100 M$ (systèmes physiques, talents, installations).
• Correction d'erreurs quantiques via des codes qLDPC, en partenariat avec Riverlane, avec un horizon d'échelle utile aligné sur l'objectif 2033 du programme DARPA QBI.

4. Analyse financière : progression de la valeur et risque de faillite

Compte de résultat

Lecture. Il faut regarder la perte non-GAAP (15,98 M$ au T2, 30,68 M$ sur 6 mois) pour apprécier la réalité économique : la perte nette GAAP est dominée par des éléments non monétaires (rémunération en actions 7,02 M$ au T2, variation de juste valeur des warrants 29,60 M$). Le bénéfice net positif de 2,97 M$ affiché sur le 1^er semestre 2025 était lui aussi un artefact comptable, issu d'une réévaluation favorable des warrants.

Point notable : les produits d'intérêts de 10,4 M$ sur 6 mois — générés par les 541 M$ de trésorerie — dépassent le chiffre d'affaires de l'entreprise (9,5 M$). Rigetti gagne aujourd'hui plus d'argent en plaçant sa trésorerie qu'en vendant des ordinateurs quantiques.

Bilan au 30 juin 2026

Un bilan exceptionnellement sain pour une société de ce profil. Aucune dette financière, 541,3 M$ d'actifs liquides, 537,4 M$ de capitaux propres. Le total du passif (110,8 M$) est constitué à 71 % du passif warrants, réglable en actions et non en numéraire. Les engagements réellement exigibles en cash à court terme (fournisseurs, charges à payer, loyers, revenus différés) représentent environ 26,7 M$, soit moins de 5 % de la trésorerie disponible.

Un point d'attention : la hausse des dettes fournisseurs de 3,5 M$ à 14,0 M$, dont 10,1 M$ correspondent à des acquisitions d'immobilisations enregistrées en dettes fournisseurs (contre 0,4 M$ un an plus tôt). Ce n'est pas un signe de tension de trésorerie mais le reflet de l'accélération des investissements en capacité cryogénique et de fabrication.

Évolution de la trésorerie (6 mois clos le 30 juin 2026)

Valorisation : le vrai risque du dossier

Mon avis sur la progression en valeur. Il faut distinguer deux questions qui sont souvent confondues sur ce dossier.

La société progresse-t-elle ? Oui, clairement. Les revenus triplent, la marge brute gagne 11 points, un système de 108 qubits est commercialement disponible, l'État fédéral engage 100 M$ et devient actionnaire (≈2,3 %), l'organisation se professionnalise avec un COO et un CTO. Sur la seule trajectoire opérationnelle, les 12 derniers mois sont les meilleurs de l'histoire de l'entreprise.

Le cours peut-il monter sur 2-3 ans ? C'est beaucoup plus incertain. À ~415× les ventes, le cours actuel intègre déjà un scénario de succès technologique quasi total. Pour que le titre progresse durablement, il ne suffit pas que Rigetti réussisse : il faut qu'il réussisse plus vite et mieux que ce qui est déjà anticipé. Trois catalyseurs positifs identifiables : (1) l'atteinte publique et vérifiée du jalon 336 qubits, (2) une percée documentée sur le temps de cohérence (le facteur 2-3 évoqué par le PDG), (3) l'entrée dans le Stage B du programme DARPA QBI. Trois risques symétriques : (1) un glissement de la feuille de route — le langage du dernier communiqué est déjà plus prudent que les jalons historiquement communiqués, (2) une nouvelle dilution massive (l'ATM de 2025 a levé 346,7 M$ ; 7,74 M d'actions viennent d'être émises à l'État à 12,92 $), (3) un retournement du sentiment sur le secteur quantique, comme en janvier 2025 (-45 % en une séance sur une simple déclaration de Jensen Huang) ou le 1^er septembre 2026 (baisse sectorielle sur la hausse des taux longs).

Le profil rendement/risque est donc celui d'une option longue sur une technologie : perte limitée par un bilan solide qui écarte le scénario de faillite, gain potentiellement élevé mais conditionné à des jalons techniques dont le calendrier échappe largement au contrôle de la direction — le PDG lui-même identifie le temps de cohérence comme le verrou, un problème de physique des matériaux, pas d'ingénierie ou de financement.

5. Note globale

Justification de la note de 6,0/10 (inchangée par rapport au 11 septembre 2026). Le socle de la note ne bouge pas : une société sans dette, avec plus d'un demi-milliard de dollars de liquidités, une consommation de trésorerie inférieure à 100 M$ par an et un financement public de 100 M$ désormais contractualisé ne présente pas de risque de faillite réaliste sur 2-3 ans. La publication des termes du 8-K est plutôt rassurante sur le fond (43,9 M$ versés dès l'attribution) et la dilution associée reste modérée (~2,3 %).

Trois éléments empêchent toutefois un relèvement. D'abord, le cours a progressé d'environ 10 % en deux semaines sans aucune nouvelle propre à Rigetti : la hausse est portée par IonQ et le Quantum World Congress, ce qui dégrade mécaniquement le point d'entrée (≈415× les ventes contre ≈380× au 11 septembre). Ensuite, les jalons du CHIPS sont appréciés à la discrétion du Département et 56 % de l'enveloppe reste conditionnelle. Enfin, le comportement des initiés (ventes programmées du PDG et du CFO, aucun achat en deux ans) n'envoie pas de signal de confiance, même si les ventes récentes relèvent de plans 10b5-1. Légère dégradation du critère dilution (3,5 → 3,0), compensée par la sécurisation contractuelle du financement : la note globale reste à 6,0/10.

Prochains catalyseurs à surveiller : résultats du T3 2026 (début novembre), démonstration d'une amélioration de fidélité à 108 qubits avant fin 2026, tout signe d'intégration au Stage B DARPA QBI, et le versement des tranches CHIPS conditionnelles.

En synthèse : solidité financière remarquable, trajectoire opérationnelle en nette amélioration, valorisation qui laisse peu de marge d'erreur. Un dossier à considérer en position limitée dans une logique d'exposition thématique au quantique, avec une tolérance élevée à la volatilité ; les replis vers la zone 12-14 $ offriraient un meilleur rapport rendement/risque que les rebonds par sympathie sectorielle.

Sources

1. SEC EDGAR — Rigetti Computing, Form 8-K (accord CHIPS avec le Département du Commerce, émission de 7 739 938 actions)
2. Rigetti Investor Relations — liste des communiqués de presse (aucun communiqué depuis le 8 septembre 2026)
3. StockAnalysis.com — Rigetti (RGTI) Stock Forecast & Analyst Price Targets (consensus, estimations 2026, actions récentes)
4. The Motley Fool — Rigetti Computing CEO Sells 120,000 Shares for $1.9 Million (10 septembre 2026)
5. The Motley Fool — Rigetti Computing CFO Sells 25,000 Shares (7 septembre 2026)
6. The Motley Fool — IonQ, Rigetti, D-Wave, QCi : l'avertissement à 895 M$ (ventes d'initiés, 22 septembre 2026)
7. The Motley Fool — Better Quantum Computing Stock: IonQ vs. Rigetti (23 septembre 2026)
8. TipRanks — IONQ, QBTS, RGTI Rally Ahead of Quantum World Congress (B. Riley Achat 35 $)
9. 24/7 Wall St. — IonQ Surges 11%… Rigetti Rises 4% (23 septembre 2026)
10. 24/7 Wall St. — IonQ Rises 4%… Rigetti Adds 2% (24 septembre 2026)
11. Rigetti Computing Reports Second Quarter 2026 Financial Results — Communiqué officiel, 6 août 2026 (états financiers consolidés condensés)
12. Rigetti Signs Definitive Agreement for $100M with U.S. Government to Accelerate R&D for Superconducting Quantum Computing — GlobeNewswire, 8 septembre 2026
13. Rigetti Investor Relations — Accord définitif 100 M$ avec le gouvernement américain
14. StockTitan — Rigetti Q2 Earnings: $5.1M Revenue, $52.6M GAAP Loss (bilan, compte de résultat et tableau de flux détaillés)
15. StockAnalysis.com — Rigetti Computing (RGTI) Stock Price & Overview (cours, capitalisation, CA 12 mois, au 25 septembre 2026)
16. DARPA — Quantum Benchmarking Initiative, Stage B selection (liste officielle des 11 sociétés promues)
17. Rigetti Computing Selected to Participate in DARPA's Quantum Benchmarking Initiative (Stage A)
18. Rigetti Computing Establishes Dedicated Systems Delivery Organization — GlobeNewswire, 19 août 2026 (nominations COO et CTO)
19. Rigetti Expands Collaboration with HPE and Pittsburgh Supercomputing Center — GlobeNewswire, 27 juillet 2026
20. Rigetti Announces General Availability of 108-Qubit System (Cepheus-1-108Q, avril 2026)
21. Rigetti Announces Purchase Orders for Two Quantum Computing Systems Totaling Approximately $5.7 Million
22. SEC EDGAR — Rigetti Computing, Inc., Form 10-Q pour le trimestre clos le 30 juin 2026
23. The Motley Fool — Rigetti (RGTI) Q2 2026 Earnings Call Transcript (commentaires du PDG sur le temps de cohérence)
24. Investing.com — Earnings call transcript: Rigetti Computing Q2 2026 meets estimates, shares fall
25. The Wall Street Journal — U.S. Gets Minority Stakes in D-Wave, Rigetti, Quantinuum in $300 Million CHIPS Act Funding Deal
26. Barron's — U.S. Government Is Now a Quantum Investor. Where the Chips Act Money Is Going.
27. Barron's — Rigetti's Quantum System Sales Are Accelerating and the Stock Is Tumbling
28. TipRanks — Why Did IONQ, RGTI, QBTS and QUBT Stocks Fall as Treasury Yields Rose? (1^er septembre 2026)
29. Rosen Law Firm — Rigetti Computing, Inc. Class Action Lawsuit (enquête en valeurs mobilières)
30. Levi & Korsinsky — Rigetti Computing, Inc. Lawsuit Submission Form
31. DataCenterDynamics — Rigetti sells two Novera quantum computers to customers in Asia and the US
32. Quantum Computing Report — DARPA's QBI Advances with Eleven Teams Moving to Stage B
33. The Quantum Insider — Rigetti Computing Reports Second Quarter 2026 Financial Results