Rigetti Computing, Inc.

* Calcul dérivé à partir des données publiées (capitalisation ≈ 5,9–6,0 Md USD au 10/08/2026 ; CA 12 mois glissants ≈ 13,4 M USD = S1 2026 de 9,54 M$ + S2 2025 de 3,83 M$). Il s'agit d'un ratio calculé, non d'une donnée publiée par la société.

1. Ce que fait l'entreprise

Rigetti Computing est un pionnier de l'informatique quantique full-stack : la société conçoit, fabrique et exploite ses propres processeurs quantiques (QPU), l'électronique de contrôle, l'infrastructure cryogénique et la couche logicielle qui les pilote. Contrairement à la plupart de ses concurrents cotés, Rigetti possède sa propre fonderie de puces supraconductrices (Fremont, Californie), ce qui lui donne la maîtrise du cycle de conception-fabrication.

Technologie

• Qubits supraconducteurs. Rigetti met en avant la maturité de cette modalité, sa voie de passage à l'échelle et sa vitesse : les portes logiques s'exécutent en 50 à 70 nanosecondes, soit d'après la société environ 10 000 fois plus vite que les systèmes à ions piégés et 100 fois plus vite que les systèmes à atomes neutres.
• Architecture modulaire par « chiplets ». Plutôt que de graver une puce monolithique géante (dont le rendement de fabrication s'effondre avec la taille), Rigetti assemble des tuiles de 9 qubits. Le système Cepheus-1-108Q est constitué de douze chiplets de 9 qubits interconnectés. C'est le cœur de la thèse industrielle de la société : passer à l'échelle par la modularité plutôt que par la taille de puce.
• Performances actuelles (T2 2026). Sur Cepheus-1-108Q : ~99,9 % de fidélité médiane sur portes à 1 qubit, ~99,1 % de fidélité médiane sur portes à 2 qubits, vitesse de porte ~60 ns.

Modèle économique — trois sources de revenus

• Vente de systèmes sur site (« on-premises ») — c'est aujourd'hui le principal moteur. Gamme de 9 à 108 qubits : le QPU Novera (9 qubits, destiné aux laboratoires disposant déjà de leur cryogénie et de leur électronique) et les systèmes complets Cepheus (36 à 108 qubits). Clients : laboratoires nationaux, universités, centres quantiques nationaux.
• Accès cloud via la plateforme Rigetti Quantum Cloud Services (QCS) et via Amazon Braket.
• Contrats de R&D gouvernementaux (défense, agences fédérales américaines et britanniques).

2. Les 12 derniers mois — avancées, risques et controverses

◆ Éléments positifs

• Retournement complet de la trajectoire de chiffre d'affaires. Après un exercice 2025 en recul (7,1 M USD, en baisse d'environ 34 % sur un an), le CA repart violemment : 4,4 M USD au T1 2026 (+193 % a/a), puis 5,14 M USD au T2 2026 (+185 % a/a). Sur le semestre : 9,54 M USD contre 3,27 M USD un an plus tôt.
• Disponibilité générale du système 108 qubits (avril 2026). Cepheus-1-108Q, le plus grand système quantique modulaire de l'industrie selon Rigetti, est devenu accessible via QCS et Amazon Braket. Il triple le nombre de qubits et de chiplets par rapport au Cepheus-1-36Q.
• Lettre d'intention avec le U.S. Department of Commerce (mai–juin 2026) : jusqu'à 100 M USD sur trois ans, au titre du CHIPS Research and Development Office Broad Agency Announcement. C'est une validation politique et technique majeure de l'approche supraconductrice à chiplets de Rigetti.
• Commande de 8,4 M USD du C-DAC (Inde) pour un système supraconducteur 108 qubits — la plus grosse commande unitaire de l'histoire de la société, dont la reconnaissance en revenus est attendue au T4 2026 après installation et tests d'acceptation.
• Écosystème HPC hybride : partenariat élargi avec HPE et le Pittsburgh Supercomputing Center. Rigetti livrera un système Novera 9 qubits au nouveau banc d'essai TangleLab du PSC, financé par une subvention de la National Science Foundation. L'objectif est un supercalculateur hybride quantique-classique.
• Amélioration réelle de la marge brute. 42,6 % au T2 2026 (2,19 M USD de marge brute sur 5,14 M USD de CA) contre 31,4 % un an plus tôt — signe que les systèmes vendus commencent à couvrir leurs coûts directs.
• Contrats de défense. Contrat de 5,8 M USD de l'Air Force Research Laboratory (avec QphoX) sur le réseau quantique supraconducteur — conversion des signaux micro-ondes en photons optiques ; et une dotation de 5,48 M USD de l'Air Force Office of Scientific Research sur le procédé de fabrication propriétaire ABAA (Alternating-Bias Assisted Annealing).
• Expansion internationale. Plan d'investissement pouvant atteindre 100 M USD au Royaume-Uni sur plusieurs années, adossé au système 36 qubits déjà déployé au National Quantum Computing Centre britannique. Partenariat stratégique avec Quanta Computer (Fortune Global 500 taïwanais), chacun s'étant engagé à investir plus de 100 M USD sur cinq ans, complété par une prise de participation de 35 M USD de Quanta au capital.
• Couverture analystes. Benchmark a initié le suivi avec une recommandation « Achat » et un objectif de 25 USD (début août 2026). Le consensus reste « Achat » avec un objectif moyen d'environ 29 USD.

◆ Éléments négatifs et risques

• Valorisation déconnectée des fondamentaux. Environ 6 Md USD de capitalisation pour ~13 M USD de revenus sur 12 mois glissants, soit un multiple de l'ordre de 440× les ventes (calcul dérivé). À titre de comparaison, une société technologique en hypercroissance se traite généralement entre 10× et 30× ses ventes. Toute déception opérationnelle peut provoquer une correction violente.
• Pertes qui s'aggravent en valeur absolue. La perte d'exploitation passe de 19,9 M USD (T2 2025) à 28,1 M USD (T2 2026), les dépenses de R&D bondissant de 13,5 à 20,7 M USD. La croissance du CA (+3,3 M USD) est très inférieure à celle des charges (+9,8 M USD).
• Dilution structurelle. Historique lourd : 350 M USD levés via un programme ATM en 2025, plus 35 M USD auprès de Quanta. Le nombre d'actions en circulation est passé de ~298 M (T2 2025, moyenne pondérée) à 333,7 M au 30/06/2026. Surtout, la LOI avec le Department of Commerce prévoit l'émission d'actions nouvelles au plus bas de trois cours de clôture, avec une décote de 15 % : le financement public sera payé par les actionnaires existants.
• 78,4 M USD de passifs de warrants dérivés reclassés en passifs courants au 30/06/2026 (contre 102,6 M USD en non courant fin 2025). Ces instruments ne sont pas une dette à rembourser en cash, mais leur exercice est dilutif et leur réévaluation trimestrielle rend le résultat net GAAP très volatil et peu lisible.
• Volatilité extrême du résultat comptable. Le résultat net GAAP du S1 2026 (-19,5 M USD) intègre un gain non monétaire de 24,1 M USD sur la réévaluation des warrants, tandis que le T2 seul (-52,6 M USD) intègre une charge non monétaire de 29,6 M USD. Le résultat GAAP n'est pas un indicateur exploitable pour cette société ; il faut raisonner en perte d'exploitation et en cash-flow.
• DARPA Quantum Benchmarking Initiative. Rigetti participe à l'étape A mais n'a pas été retenue initialement pour l'étape B — un signal négatif dans un programme qui sert de référence de crédibilité technique au secteur. La direction indique poursuivre les discussions avec la DARPA.
• Glissement de la feuille de route. L'objectif de 99,5 % de fidélité à 2 qubits, initialement annoncé pour la fin 2025, est désormais visé « plus tard en 2026 », le système étant à 99,1 %. L'écart de 99,1 % à l'objectif de long terme de 99,9 % représente une division par neuf du taux d'erreur — un saut technologique loin d'être acquis.
• Enquêtes de cabinets d'avocats pour fraude en valeurs mobilières. À la suite de la chute de plus de 45 % du titre le 8 janvier 2025 (déclarations de Jensen Huang, PDG de NVIDIA, situant les ordinateurs quantiques « vraiment utiles » à environ 20 ans), plusieurs cabinets (Rosen Law Firm, Levi & Korsinsky) ont annoncé des investigations pour d'éventuelles déclarations trompeuses. Le risque juridique reste ouvert.
• Ventes d'initiés. Un administrateur a cédé 122 188 actions en juin 2026 autour de 21,3–21,8 USD, dans le cadre d'un plan préétabli 10b5-1 (adopté en mars 2025, modifié en mars 2026) — ce qui atténue fortement la portée du signal. Le directeur financier a par ailleurs procédé à des cessions non discrétionnaires de couverture fiscale sur RSU.
• Concurrence à la puissance de feu incomparable. IBM, Google et Microsoft mènent la course avec des bilans sans commune mesure ; IonQ, D-Wave et de nombreuses start-up financées privément se disputent le même marché naissant. La dynamique du secteur est de type « le gagnant rafle presque tout ».
• Prudence côté analystes. Jefferies (Kevin Garrigan) a abaissé son objectif de 20 à 18 USD en maintenant une recommandation « Conserver » — soit un potentiel nul par rapport au cours actuel.
• Dépendance à des tiers (infrastructure cloud Amazon) et exposition aux contrôles à l'exportation dans un domaine considéré comme stratégique par les États.

3. Ce que l'entreprise compte faire à court et moyen terme

Court terme (S2 2026 – 2027)

• Convertir le carnet de commandes en revenus. Livraison et reconnaissance du système 108 qubits pour le C-DAC en Inde (8,4 M USD, attendu au T4 2026 après installation et acceptation) ; livraison du Novera 9 qubits au banc d'essai TangleLab du Pittsburgh Supercomputing Center ; poursuite des livraisons Novera aux universités et laboratoires nationaux.
• Porter la fidélité à 2 qubits du Cepheus-1-108Q à 99,5 % d'ici la fin 2026. La direction identifie explicitement le temps de cohérence comme le facteur limitant et travaille sur la conception de puce, la fabrication, les matériaux et les procédés.
• Finaliser les accords définitifs avec le Department of Commerce. À ce stade, seules les parties se sont engagées à négocier : le versement des fonds et l'émission d'actions restent conditionnés à la signature des contrats définitifs.
• Augmenter la capacité en réfrigération à dilution et l'infrastructure associée, prérequis physique pour héberger des systèmes à plus grand nombre de qubits.

Moyen terme (2027 – 2029)

• Objectif central : ~1 000 qubits, ~99,9 % de fidélité à 2 qubits et vitesse de porte sous 50 ns, sur un horizon d'environ trois ans. C'est le seuil que la direction associe à l'« avantage quantique », avec une forme d'atténuation d'erreurs avant la tolérance aux pannes complète.
• Déploiement du plan britannique pouvant atteindre 100 M USD (systèmes physiques, talents, installations), en s'appuyant sur la présence existante au National Quantum Computing Centre.
• Industrialisation avec Quanta Computer : chaque partenaire investit plus de 100 M USD sur cinq ans, Rigetti apportant la technologie quantique et Quanta son savoir-faire de fabrication de serveurs à grande échelle.
• Positionnement HPC hybride : intégration des QPU Rigetti dans des supercalculateurs classiques, en partenariat avec HPE — c'est le chemin commercial le plus crédible à court terme, avant l'avantage quantique pur.

4. Analyse financière — solidité, trésorerie et risque de faillite

Compte de résultat

Bilan au 30 juin 2026

* La forte hausse des passifs courants s'explique presque intégralement par le reclassement des passifs de warrants dérivés du non-courant vers le courant (78,4 M USD). Il ne s'agit pas d'une dette exigible en trésorerie mais d'un instrument réglé en actions.

Trésorerie et consommation de cash (S1 2026)

Progression en valeur et risque de faillite — mon avis

5. Note globale

Synthèse de la décision

• Ce qui justifierait de détenir le titre : Rigetti est probablement le meilleur pari « pure player » sur les qubits supraconducteurs accessible en bourse, avec un bilan qui lui donne le droit de rester dans la course jusqu'au bout de la décennie sans dépendre du marché des capitaux. Le soutien de l'État américain via le CHIPS Act réduit considérablement le risque de disparition.
• Ce qui justifierait de s'abstenir : le prix. À ~6 Md USD pour 13 M USD de revenus, l'investisseur achète une option, pas une entreprise. Le scénario de succès est déjà intégré ; le scénario de retard, lui, ne l'est pas.
• Position de taille limitée uniquement, dans une logique de portefeuille où une perte de 70 % resterait supportable. Points de contrôle à suivre trimestriellement : atteinte des 99,5 % de fidélité à 2 qubits d'ici fin 2026, signature des accords définitifs avec le Department of Commerce, reconnaissance effective de la commande C-DAC au T4 2026, et évolution du nombre d'actions en circulation.

Sources

1. SEC — Rigetti Computing, Inc., Formulaire 10-Q pour le trimestre clos le 30 juin 2026 (source principale de toutes les données de bilan, compte de résultat et flux de trésorerie)
2. GlobeNewswire — Rigetti Computing Reports Second Quarter 2026 Financial Results (6 août 2026)
3. Rigetti Investor Relations — Communiqué officiel des résultats du T2 2026
4. StockTitan — Rigetti Q2 2026 : 5,1 M$ de CA, 52,6 M$ de perte GAAP, détail du programme TangleLab / C-DAC / feuille de route
5. SEC — Rigetti Computing, Inc., Formulaire 10-Q pour le trimestre clos le 31 mars 2026
6. Rigetti Investor Relations — Résultats du T1 2026 (11 mai 2026)
7. Rigetti Investor Relations — Résultats du T4 et de l'exercice 2025 (4 mars 2026)
8. The Quantum Insider — Rigetti Posts $216 Million Annual Loss While Expanding Quantum System Deployments
9. Rigetti Investor Relations — Rigetti Signs Letter of Intent with U.S. Government for Quantum Computing Research
10. StockTitan — U.S., Rigetti sign up to $100M quantum R&D letter that adds equity stake (mécanisme d'émission avec décote de 15 %)
11. Rigetti Investor Relations — Rigetti Announces General Availability of 108-Qubit System (7 avril 2026)
12. Quantum Computing Report — Rigetti Releases 108-Qubit Cepheus-1-108Q System via Cloud Platforms
13. Timothy Sykes — RGTI Stock Jumps As Analysts And TangleLab Deal Fuel Momentum (initiation Benchmark, objectif 25 $)
14. Seeking Alpha — Rigetti Computing, Inc. (RGTI) Q2 2026 Earnings Call Transcript
15. Seeking Alpha — Rigetti dips after reporting mixed Q2 financial results
16. StockAnalysis — Rigetti Computing (RGTI) Statistics & Valuation (capitalisation, ratio cours/ventes)
17. Morningstar — RGTI Stock Price Quote (cours et multiples)
18. Rigetti Investor Relations — Strategic Collaboration Agreement with Quanta Computer
19. Rigetti Investor Relations — Rigetti Computing Closes Investment by Quanta Computer (35 M USD)
20. Quantum Computing Report — Rigetti Completes $350M At-the-Market Equity Offering
21. GlobeNewswire — Rigetti Computing Selected to Participate in DARPA's Quantum Benchmarking Initiative
22. Quantum Zeitgeist — Rigetti Reports Q3 2025 And Showcases Roadmap (statut DARPA QBI étape A / étape B)
23. Sherwood News — Rigetti jumps on $5.8 million contract from the Air Force Research Laboratory
24. Rigetti Investor Relations — Air Force Office of Scientific Research Award (procédé ABAA, 5,48 M USD)
25. Rosen Law Firm — Rigetti Computing, Inc. Class Action Lawsuit
26. Levi & Korsinsky — Rigetti Computing, Inc. Class Action Lawsuit (RGTI)
27. TipRanks — Rigetti Insider Selling Draws Attention, but Analysts Stay Bullish on RGTI Stock
28. The Motley Fool — IonQ vs. Rigetti: Which Quantum Computing Stock Is a Better Buy in 2026?
29. The Motley Fool — This Quantum Computing Stock Is Poised for a Sharp Selloff in the Second Half of 2026
30. NAI 500 — Rigetti Computing's Rally Looks Overdone, Here's Why Investors Should Be Cautious
31. Rigetti & Co, LLC — Espace communiqués de presse investisseurs
32. Site officiel — Rigetti Computing